六里投資報(bào)
今天（9月2日）下午，在上交所ETF高峰論壇暨華寶基金秋季策略會(huì)上，中國(guó)社科院教授劉煜輝作為嘉賓，就當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的客觀趨勢(shì)，以及股票市場(chǎng)后續(xù)的交易策略，分享了自己的最新觀點(diǎn)。
劉煜輝認(rèn)為，房地產(chǎn)的繁榮已經(jīng)到了終局，龐大的存量經(jīng)濟(jì)的“鯨落”將帶來(lái)新興領(lǐng)域的“萬(wàn)物生”。
我們現(xiàn)在所處的時(shí)代，就是要把過(guò)去金融、地產(chǎn)等領(lǐng)域的“內(nèi)卷”給“捋平”。
未來(lái)中國(guó)A股市場(chǎng)以中國(guó)制造為核心的資本溢價(jià)上升，將能夠抵消金融地產(chǎn)等存量資產(chǎn)貶值的損失。
而在總體上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已非二十年前“身強(qiáng)力壯”的“年輕小伙”，“知天命”之年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)、面臨各種要素結(jié)構(gòu)都開(kāi)始老化的問(wèn)題。
經(jīng)濟(jì)增速下臺(tái)階是一個(gè)客觀存在、無(wú)法阻擋的趨勢(shì)。
劉煜輝預(yù)測(cè)，很可能我們到兩年之后的經(jīng)濟(jì)增速就進(jìn)入3字頭。
而如果從行為金融、技術(shù)分析角度來(lái)看，我們從4月25號(hào)18.5元/股的平均股價(jià)開(kāi)始漲起，這一波最高的時(shí)候，是25.2元/股，平均股價(jià)漲幅36%。
然后進(jìn)入了一個(gè)自然的調(diào)整時(shí)間，現(xiàn)在已跌到0.382黃金分割位。
昨天跌到了22.8元/股，差不多這個(gè)位置其實(shí)就是一個(gè)很好的買(mǎi)點(diǎn)。
投資報(bào)整理了劉煜輝的交流要點(diǎn)和精華內(nèi)容：
1.10月16號(hào)要開(kāi)會(huì)，有一段兩三百字的新聞稿……精華就落在最后一句話(huà)上。
你要說(shuō)跟以前有什么不同，最后一句話(huà)把答案告訴了你，最后一句話(huà)就是為中華民族的偉大復(fù)興而團(tuán)結(jié)奮斗。
以前叫“而奮斗”。這一回叫“而團(tuán)結(jié)奮斗”。
團(tuán)結(jié)就是精要。
毛主席講的話(huà)，把朋友搞得多多的，把敵人搞得少少的，這是《毛選》里面的話(huà)。
團(tuán)結(jié)的產(chǎn)出是什么？團(tuán)結(jié)的產(chǎn)出就是穩(wěn)定和持久。
而穩(wěn)定和持久生成的就是價(jià)值最大化。
團(tuán)結(jié)可能是我們看到的，或者這個(gè)市場(chǎng)上投資的人最希望看到的一個(gè)因子。
所以我對(duì)開(kāi)會(huì)和會(huì)后市場(chǎng)的情緒是非常樂(lè)觀的。
2．從行為金融角度，短期回調(diào)提供了一個(gè)很好的機(jī)會(huì)窗口
比方說(shuō)技術(shù)分析，我們從4月25號(hào)18.5元/股的平均股價(jià)開(kāi)始漲起，這一波最高的時(shí)候，是25.2元/股，平均股價(jià)升幅36%。
然后進(jìn)入了一個(gè)自然的調(diào)整時(shí)間。
因?yàn)榧夹g(shù)分析、行為金融都是按人性、心理賬戶(hù)的一些經(jīng)驗(yàn)的科學(xué)來(lái)設(shè)定的，叫0.382黃金分割位。
0.382是多少？從25.2元/股下來(lái)，0.382就是22.5、22.6那個(gè)位置。
所以，昨天跌到了22.8元/股，差不多這個(gè)位置其實(shí)就是一個(gè)很好的買(mǎi)點(diǎn)。
從心理賬戶(hù)的角度來(lái)講，有強(qiáng)支撐。
3．中國(guó)10年期國(guó)債，長(zhǎng)期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，我的判斷是再鼓不起來(lái)了，就直接下去了。
我們第一個(gè)目標(biāo)，破過(guò)去十年的低點(diǎn)2.5，準(zhǔn)確地講是2.46。
第二個(gè)目標(biāo)就是破2；
第三個(gè)目標(biāo)就是破1.5；
我覺(jué)得這樣一個(gè)進(jìn)程可能已經(jīng)開(kāi)啟了。
這是我們做投資，未來(lái)做策略必須要堅(jiān)守的一個(gè)基點(diǎn)。
4．這一回房地產(chǎn)下來(lái)的這個(gè)力量是很強(qiáng)的，中國(guó)的房地產(chǎn)有三大天王，一個(gè)叫恒大，一個(gè)叫融創(chuàng)，一個(gè)叫碧桂園。
其中兩個(gè)已經(jīng)停牌了，我感覺(jué)（難）了。
僅存的一個(gè)碩果，叫碧桂園，也跌了80%，現(xiàn)在跌到兩塊多。
你再看看中國(guó)的恒生科技指數(shù)，恒生科技指數(shù)它不是中國(guó)的科技，按我的說(shuō)法，它代表的是中國(guó)曾經(jīng)不可一世的互聯(lián)網(wǎng)資本，無(wú)序擴(kuò)張的互聯(lián)網(wǎng)資本。你看看今天這個(gè)狀態(tài)。
我覺(jué)得，你要認(rèn)知了這個(gè)圖景的話(huà)，
就能夠理解今天你要買(mǎi)什么樣的股票，A股未來(lái)的溢價(jià)在哪一塊。
今天我們這個(gè)時(shí)代，說(shuō)實(shí)在話(huà)，就是要把過(guò)去金融、地產(chǎn)、民生等內(nèi)卷捋平。
這個(gè)捋平的過(guò)程意味著什么？對(duì)應(yīng)的是中國(guó)的實(shí)體，中國(guó)的制造業(yè)成本下降，效率上升的過(guò)程。
如果干得好的話(huà)，將來(lái)我們看到的一個(gè)場(chǎng)景就是，
中國(guó)A股市場(chǎng)以中國(guó)制造為核心的資本溢價(jià)上升，能夠cover掉中國(guó)過(guò)去周期的存量資產(chǎn)貶值的損失。
如果能夠cover那個(gè)點(diǎn)，人民幣這一輪的貶值過(guò)程就結(jié)束了，就重新回到升值的軌道中間。
貶值，為什么從4月份的6.3貶到今天的6.9？
其實(shí)對(duì)應(yīng)的就是存量的資產(chǎn)在快速地貶值。
所以，今天的中國(guó)的A股應(yīng)該買(mǎi)哪個(gè)結(jié)構(gòu)的股票、哪條線(xiàn)的股票？很清楚。
制造為王！
5．過(guò)去十年，中國(guó)有六年跑在7字頭，有三年跑在6字頭，然后遇到新冠。
現(xiàn)在回頭一看，我們?cè)?字頭沒(méi)有時(shí)間再待，直接進(jìn)入4字頭，今年肯定是4。
因?yàn)殚_(kāi)兩會(huì)的時(shí)候，上海這個(gè)事還沒(méi)發(fā)生。
你回過(guò)頭來(lái)看，今年干得好，爭(zhēng)取最好的水平也就是4出頭。
4這個(gè)位置，按照中國(guó)的人口變量的變化的目前這個(gè)加速看，待不了幾年。
很有可能我們大概在兩年之后就進(jìn)入3字頭。
所以這是個(gè)客觀存在，沒(méi)有任何力量可以阻擋。
6．為什么A股市場(chǎng)（中證）1000和（中證）500的股票比其他結(jié)構(gòu)強(qiáng)很多？
因?yàn)?000的指數(shù)中間絕大部分都是制造業(yè)的公司，500中間它的主體也是制造業(yè)的公司。但300不是，100就更不是，50就更不是。
50、100、300中間的主體是什么？是金融、地產(chǎn)、大消費(fèi)。過(guò)去繁榮周期的遺留，所以他們走得弱。
因?yàn)?000和500的股票多，合在一起，中國(guó)的平均股價(jià)上升了36%，這就是我們看到的場(chǎng)景。
中國(guó)家庭資產(chǎn)負(fù)債表衰退，
長(zhǎng)期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率開(kāi)啟持續(xù)下行
從宏觀的賬戶(hù)角度來(lái)講，今天這個(gè)時(shí)間無(wú)疑是確定的資產(chǎn)負(fù)債表衰退。
從金融看，是流動(dòng)性陷阱不可逆。
今天，中國(guó)已經(jīng)經(jīng)歷了20多年的房地產(chǎn)黃金繁榮擴(kuò)張，從頂部下來(lái)之后，所帶來(lái)的是企業(yè)、家庭、地方***資產(chǎn)負(fù)債表衰退。
最近幾天市場(chǎng)表現(xiàn)得尤為明顯。
中國(guó)的工業(yè)品，黑色跌，鐵礦石崩。
國(guó)際的航運(yùn)指數(shù)運(yùn)的是什么？主要運(yùn)的是中國(guó)的礦石。
它斷崖式地下跌，背后是什么？背后對(duì)應(yīng)的就是中國(guó)房地產(chǎn)的數(shù)據(jù)。
到現(xiàn)在房地產(chǎn)銷(xiāo)售34%的下降，賣(mài)地的收入掉了48%。
與此同時(shí)，加上疫情的管控，經(jīng)濟(jì)流量的下降，接觸***業(yè)大量停擺，所衍生的失業(yè)的人群，
家庭部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表衰退開(kāi)始見(jiàn)長(zhǎng)。
今天，中國(guó)年輕的人群，失業(yè)率已經(jīng)超過(guò)了20%。
從這個(gè)角度來(lái)講，這導(dǎo)致整個(gè)金融進(jìn)入了一個(gè)什么時(shí)間？
流動(dòng)性陷阱。
今年我們的信用弱、貨幣強(qiáng)，這在以前是很難看到的。
以前都是房地產(chǎn)非常繁榮，房地產(chǎn)信貸需求非常飽滿(mǎn)，以前我們看到的多數(shù)情況是信用強(qiáng)、貨幣弱。
也就是，社融始終跑在M2的上面。
從具象化來(lái)看，那個(gè)時(shí)候的金融的特征是什么？多高的利率都有人敢借錢(qián)，為什么？
要保命，要續(xù)命，因?yàn)樾纬傻亩际驱嬍腺Y產(chǎn)，你要借新還舊。
你哪天不借新，資金鏈就斷了。你可能就醞釀風(fēng)險(xiǎn)，所以什么利率都敢借。
但我們今天看到的是信用弱，貨幣強(qiáng)。
如果真是指向流動(dòng)性陷阱那個(gè)方向，未來(lái)的極端情況很有可能是什么？
多低的利率，你的貸款和債券可能都發(fā)不出去，發(fā)起來(lái)都有困難。
所以從這個(gè)角度來(lái)判斷，我們?nèi)タ粗袊?guó)未來(lái)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，長(zhǎng)期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，我的判斷可能已經(jīng)開(kāi)啟了不斷打破歷史新低紀(jì)錄之旅。
過(guò)去十年，中國(guó)長(zhǎng)期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，每次房地產(chǎn)一鼓包，我們要去***，利率就會(huì)升一波，但鼓的力度一波比一波小。
這次呢，我的判斷是再鼓不起來(lái)了，就直接下去了。
我們第一個(gè)目標(biāo)，破過(guò)去十年的低點(diǎn)2.5，準(zhǔn)確地講是2.46。
第二個(gè)目標(biāo)就是破2；
第三個(gè)目標(biāo)就是破1.5；
我覺(jué)得這樣一個(gè)進(jìn)程可能已經(jīng)開(kāi)啟了。
這是我們做投資，未來(lái)做策略必須要堅(jiān)守的一個(gè)基點(diǎn)。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速兩年后或到3字頭
這是一個(gè)客觀趨勢(shì)
中國(guó)這五年，你往前再追溯，也可以說(shuō)十年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處在一個(gè)滯和脹交織的一個(gè)狀態(tài)中間，長(zhǎng)期處在這樣一個(gè)狀態(tài)當(dāng)中。
對(duì)滯來(lái)講，我覺(jué)得它不是今天中國(guó)的主要問(wèn)題。因?yàn)闇且环N客觀存在，我們必須接受。
為什么？
因?yàn)榻?jīng)濟(jì)跟人的身體一樣。每個(gè)人的身體跟年齡是有關(guān)系的，中國(guó)不再是1998年、2000年時(shí)候了，那個(gè)時(shí)候身體是個(gè)精壯的小伙子，今天中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入到知天命的年份。
各種要素零件，各種要素結(jié)構(gòu)都開(kāi)始老化。最核心的要件是什么？
人口啊。
今天，中國(guó)的人口面臨一個(gè)叫老齡化，第二個(gè)叫少子化，第三個(gè)叫負(fù)增長(zhǎng)。
所以今天人口這個(gè)變量的變動(dòng)進(jìn)入一個(gè)非線(xiàn)性時(shí)間，它內(nèi)生的加速度比當(dāng)年日韓經(jīng)歷同樣的人口拐點(diǎn)時(shí)間時(shí)的加速度要高三倍。
它直接導(dǎo)致的是什么？
導(dǎo)致的就是增長(zhǎng)模型中間的資本的邊際報(bào)酬快速地下滑。
所以這一任領(lǐng)導(dǎo)在2013年，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期遠(yuǎn)景做了一個(gè)精確的判斷，叫三期疊加。
三期疊加中間最重要的一個(gè)是什么？潛在增長(zhǎng)下臺(tái)階。
過(guò)去十年，中國(guó)有六年跑在7字頭，有三年跑在6字頭，然后遇到新冠。
新冠一閉眼一睜眼，現(xiàn)在回頭一看，我們?cè)?字頭沒(méi)有時(shí)間再待，直接進(jìn)入4字頭，今年肯定是4。
因?yàn)殚_(kāi)兩會(huì)的時(shí)候，上海這個(gè)事還沒(méi)發(fā)生。
你回過(guò)頭來(lái)看，今年干得好，爭(zhēng)取最好的水平也就是4出頭。
4這個(gè)位置，按照中國(guó)的人口變量的變化的目前這個(gè)加速看，待不了幾年。
很有可能我們大概在兩年之后就進(jìn)入3字頭。
所以這是個(gè)客觀存在，沒(méi)有任何力量可以阻擋。
捋平各種“卷”
“鯨落”后“萬(wàn)物生”
現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)大家看得很清楚，這一回是“鯨落萬(wàn)物生”。
這一回房地產(chǎn)下來(lái)的這個(gè)力量是很強(qiáng)的，中國(guó)的房地產(chǎn)有三大天王，一個(gè)叫恒大，一個(gè)叫融創(chuàng)，一個(gè)叫碧桂園。
其中兩個(gè)已經(jīng)停牌了，可能就破產(chǎn)了，我感覺(jué)是回不來(lái)了。
僅存的一個(gè)碩果，叫碧桂園，碧桂園也跌了80%，現(xiàn)在跌到兩塊多。
你再看看中國(guó)的恒生科技指數(shù)，恒生科技指數(shù)它不是中國(guó)的科技，按我的說(shuō)法，它代表的是什么？
代表的是中國(guó)曾經(jīng)不可一世的互聯(lián)網(wǎng)資本，無(wú)序擴(kuò)張的互聯(lián)網(wǎng)資本。你看看今天這個(gè)狀態(tài)。
我覺(jué)得，你要認(rèn)知了這個(gè)圖景的話(huà)，
就能夠理解今天你要買(mǎi)什么樣的股票，A股未來(lái)的溢價(jià)在哪一塊結(jié)構(gòu)，你要搞得清楚。
今天我們這個(gè)時(shí)代，說(shuō)實(shí)在話(huà)，就是要把過(guò)去金融、地產(chǎn)、民生等內(nèi)卷捋平。
這個(gè)捋平的過(guò)程意味著什么？對(duì)應(yīng)的是中國(guó)的實(shí)體。
中國(guó)的實(shí)體的核心是什么？中國(guó)的制造業(yè)成本下降，效率上升的過(guò)程。
當(dāng)然，把這個(gè)卷捋平，我們主張是要高舉市場(chǎng)化、法制化的旗幟，而不是用權(quán)力行政的方式去捋平。
所以如果干得好的話(huà)，將來(lái)我們看到的一個(gè)場(chǎng)景就是，中國(guó)A股市場(chǎng)以中國(guó)制造為核心的資本溢價(jià)上升，能夠cover掉中國(guó)過(guò)去周期的存量資產(chǎn)貶值的損失。
如果能夠cover那個(gè)點(diǎn)，人民幣這一輪的貶值過(guò)程就結(jié)束了，就重新回到升值的軌道中間。
貶值，為什么從4月份的6.3貶到今天的6.9？
其實(shí)對(duì)應(yīng)的就是存量的資產(chǎn)在快速地貶值。
所以，今天的中國(guó)的A股應(yīng)該買(mǎi)哪個(gè)結(jié)構(gòu)的股票、哪條線(xiàn)的股票？很清楚。
制造為王！
A股和境外走勢(shì)為何背離
中國(guó)制造出口占比還有望提升
中國(guó)制造的價(jià)值高低，這一回在外面深陷滯脹，特別歐洲深陷滯脹泥潭的情況下，
中國(guó)制造的世界工廠的價(jià)值，自然就顯現(xiàn)出來(lái)。
所以我們看到，為什么5月份開(kāi)始，中國(guó)A股市場(chǎng)走出的趨勢(shì)和境外完全背離？這個(gè)邏輯在哪？
中國(guó)的平均股價(jià)從5月份開(kāi)始，升到這一次調(diào)整的高點(diǎn)，升了36%。
與此同時(shí)，美國(guó)的納斯達(dá)克指數(shù)跌了25%。
之間的背離達(dá)到50%，收益差達(dá)到50%。
這個(gè)原因是什么？
我覺(jué)得，既然市場(chǎng)都是對(duì)的，它背離的邏輯，強(qiáng)有強(qiáng)的道理。
你想想今天的歐洲，3、4塊錢(qián)一度電，3500美金的天然氣，歐洲的化工還能干嗎？歐洲的新能源產(chǎn)能還能開(kāi)嗎？
完全停擺。
這一回，西方的滯脹的核心不是因?yàn)橥顿Y需求和消費(fèi)需求很強(qiáng)，擴(kuò)張?jiān)斐傻摹?/p>
投資需求和消費(fèi)需求都很差，但為什么滯脹呢？
為什么有這么大的脹呢？10%以上通貨膨脹呢？
脹來(lái)自于什么？從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型角度來(lái)看的話(huà)，來(lái)自于供給端的塌陷。
供給端完全在停擺。
今天你回頭一看，西方滯脹以后，全球供應(yīng)端的中游砥柱就剩下了中國(guó)制造。
你說(shuō)我們的股票為什么那么強(qiáng)，它是有道理的。
你看看今天中國(guó)制造業(yè)在世界的份額，用出口來(lái)衡量，
中國(guó)制造世界工廠一年出口量占到了全球的15.1%，已經(jīng)是美國(guó)和德國(guó)加在一起的總和。
我覺(jué)得，這個(gè)15.1%還不是終點(diǎn)。
如果西方深陷滯脹的泥塘，很長(zhǎng)時(shí)間無(wú)法擺脫，那中國(guó)的這個(gè)比例還會(huì)不斷地延展。
未來(lái)很有可能，中國(guó)的這個(gè)比例是第二、第三、第四、第五合在一起的總和。就是加上日本，再加上印度。
所以，為什么A股市場(chǎng)1000和500的股票比其他結(jié)構(gòu)強(qiáng)很多，就是這個(gè)道理。
因?yàn)?000的指數(shù)中間絕大部分都是制造業(yè)的公司，500中間它的主體也是制造業(yè)的公司。但300不是，100就更不是，50就更不是。
50、100、300中間的主體是什么？是金融、地產(chǎn)、大消費(fèi)。
過(guò)去繁榮周期的遺留，所以他們走得弱。
因?yàn)?000和500的股票多，合在一起，中國(guó)的平均股價(jià)上升了36%，這就是我們看到的場(chǎng)景。
多了團(tuán)結(jié)2字的深意，
投資人最希望看到的一個(gè)因子
新聞聯(lián)播講，10月16號(hào)要開(kāi)會(huì)，有一段兩三百字的新聞稿。
那兩三百字我看了以后，精華就落在最后一句話(huà)上。
你要說(shuō)跟以前有什么不同，最后一句話(huà)把答案告訴了你，最后一句話(huà)就是為中華民族的偉大復(fù)興而團(tuán)結(jié)奮斗。
以前叫“而奮斗”。這一回叫“而團(tuán)結(jié)奮斗”。
這就有深意了。
團(tuán)結(jié)，團(tuán)結(jié)就是ZZ的精要。
毛主席講的話(huà)，把朋友搞得多多的，把敵人搞得少少的，這就是ZZ，這是《毛選》里面的話(huà)。
團(tuán)結(jié)，怎樣做到團(tuán)結(jié)？這就是ZZ。
團(tuán)結(jié)的產(chǎn)出是什么？團(tuán)結(jié)的產(chǎn)出就是穩(wěn)定和持久。
而穩(wěn)定和持久生成的就是價(jià)值最大化。
持久穩(wěn)定產(chǎn)生價(jià)值最大化，這是經(jīng)濟(jì)學(xué)里面的道理。
所以資本市場(chǎng)，我們最喜歡買(mǎi)的股票是什么？
就是現(xiàn)金流恒常穩(wěn)定、持久可測(cè)，我們就給它慷慨的資本溢價(jià)，它就變成一個(gè)大市值的股票。
如果你的現(xiàn)金流是偶然得到的，波動(dòng)很大，那叫周期股，周期股的估值就低。
這代表著人性對(duì)價(jià)值的共同判斷，那個(gè)方向是最好的。
股票是人的實(shí)踐活動(dòng)，一個(gè)道理。
團(tuán)結(jié)可能是我們看到的，或者這個(gè)市場(chǎng)上炒股票的人最希望看到的一個(gè)因子。
所以我對(duì)開(kāi)會(huì)和會(huì)后市場(chǎng)的情緒是非常樂(lè)觀的。
從行為金融角度，短期回調(diào)提供了一個(gè)很好的機(jī)會(huì)窗口
簡(jiǎn)單講，股票是一個(gè)合力的結(jié)果，我覺(jué)得疫情短暫沖擊下來(lái)，到今天恐怕就給我們提供了一個(gè)機(jī)會(huì)的時(shí)間窗口。
比方說(shuō)技術(shù)分析，我們從4月25號(hào)18.5元/股的平均股價(jià)開(kāi)始漲起，這一波最高的時(shí)候，是25.2元/股，平均股價(jià)升幅36%。
然后進(jìn)入了一個(gè)自然的調(diào)整時(shí)間。
因?yàn)榧夹g(shù)分析、行為金融都是按人性、心理賬戶(hù)的一些經(jīng)驗(yàn)的科學(xué)來(lái)設(shè)定的，叫0.382黃金分割位。
0.382是多少？從25.2元/股下來(lái)，漲幅的0.382就是22.5、22.6那個(gè)位置。
所以，昨天跌到了22.8元/股，差不多這個(gè)位置其實(shí)就是一個(gè)很好的買(mǎi)點(diǎn)。
從心理賬戶(hù)的角度來(lái)講，有強(qiáng)支撐。這是完全從行為金融的這個(gè)角度。
“安全”這個(gè)因素
會(huì)被賦以資本溢價(jià)
那么接下來(lái)可以從兩個(gè)維度來(lái)看，
第一個(gè)是風(fēng)格的維度。
明顯從5月份開(kāi)始，1000比500強(qiáng)，500比300強(qiáng)，300比100強(qiáng)，100比50強(qiáng)。
第二個(gè)維度就是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分化的維度，一半是海水，一半是火焰。
在新發(fā)展里面下，新能源、高端制造、農(nóng)化。
農(nóng)化這個(gè)方面，對(duì)應(yīng)的是中國(guó)的產(chǎn)業(yè)安全。?
產(chǎn)業(yè)安全的方向?qū)⑹情L(zhǎng)期占優(yōu)的資產(chǎn)形成方向。
從百年未有之大變局的這個(gè)角度來(lái)講，未來(lái)資本市場(chǎng)會(huì)給予“安全”這個(gè)最稀缺的因素以豐厚的資本溢價(jià)。
