作者：欒立
[獨(dú)立乳業(yè)分析師宋亮告訴第一財(cái)經(jīng)記者，預(yù)計(jì)這一輪國際奶價(jià)下跌還會(huì)持續(xù)到明年3、4月份，主要是市場需求疲軟所致，國內(nèi)和國際奶價(jià)聯(lián)動(dòng)在下降，但大概率還是會(huì)影響到國內(nèi)的原奶價(jià)格，這對(duì)于養(yǎng)牛產(chǎn)業(yè)來說又是一次打擊。特別是前兩年部分養(yǎng)殖場高價(jià)大量進(jìn)口青年牛，才剛剛形成產(chǎn)能，可能就要面臨虧損的壓力。]
疫情和消費(fèi)疲軟的影響逐漸傳導(dǎo)到乳業(yè)上游。
8月23日晚，原奶股現(xiàn)代牧業(yè)（01117.HK）和中國圣牧（01432.HK）公布了半年報(bào)，上半年收入整體增長，但凈利潤增速明顯放緩。今年2月份以來，國際奶價(jià)也出現(xiàn)跳水行情，這也讓業(yè)內(nèi)擔(dān)憂，在景氣了3年后，原奶行業(yè)將再次面臨下行的壓力。
原奶股凈利潤集體放緩
公告顯示，2022年上半年，現(xiàn)代牧業(yè)實(shí)現(xiàn)收入56.3億元，同比增長77%，其中原奶銷售收入為48.6億元，增長53%。
記者注意到，這一增長主要來自并購牛群擴(kuò)容和牛群單產(chǎn)的提升。在完成對(duì)富源和中元牧業(yè)等3家原奶企業(yè)并購之后，截至2022年6月30日，現(xiàn)代牧業(yè)共有38家牧場38.3萬頭奶牛，數(shù)量比2021年同期的25.2萬頭大幅增長約五成。
據(jù)現(xiàn)代牧業(yè)總裁孫玉剛介紹，拋開并購等因素，現(xiàn)代牧業(yè)的原奶產(chǎn)量增長了12.8%，銷量增長了12.6%，帶動(dòng)整體收入增長10.4%，其中奶牛單產(chǎn)提升較為明顯，從預(yù)期的2%到3%提升至10.7%，也帶動(dòng)了原奶收入的增長。
第一財(cái)經(jīng)記者注意到，相比于前兩年業(yè)績整體快速增長的“好日子”，今年上半年幾家原奶上市公司的凈利潤增速都出現(xiàn)了明顯放緩或下滑。
其中，現(xiàn)代牧業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤為5.3億元，同比增長5%，相比于2021年的三位數(shù)增長明顯放緩；中國圣牧2022年上半年凈利潤為2.29億元，同比減少11.7%；優(yōu)然牧業(yè)（09858.HK）此前發(fā)布盈利預(yù)警，稱2022年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入83.9億元至91.1億元，同比增長15%到25%，但凈利潤將在1.68億元到2.34億元之間，與2021年同期的9.35億元相比，減少75%到82%。
2022年上半年，國內(nèi)多地暴發(fā)新一輪疫情，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)的沖擊，疊加原材料成本的上升，對(duì)原奶企業(yè)的凈利潤表現(xiàn)帶來壓力。今年上半年由于國際大宗原材料的大幅上漲，國內(nèi)豆粕等蛋白飼料成本也漲幅明顯，1~7月豆粕價(jià)格同比上漲18%，其間最高時(shí)漲幅達(dá)43%，苜蓿草等則整體上漲30%。上半年現(xiàn)代牧業(yè)公斤奶銷售成本為2.9元，同比增長5.1%，而原奶售價(jià)為4.28元/公斤，同比下降了1.2%，這也導(dǎo)致毛利率從37.2%減少5個(gè)百分點(diǎn)至32.2%。
現(xiàn)代牧業(yè)方面表示，國內(nèi)大宗飼料綜合采購價(jià)格同比增長了約10.9%，但現(xiàn)代牧業(yè)在飼料供應(yīng)鏈和配方替代上采取了一系列措施，整體低于行業(yè)水平，而外界中小牧場原奶成本上升或在0.3到0.5元/公斤，成本壓力會(huì)非常大。
新下行周期是否已到？
近期國內(nèi)外奶業(yè)的形勢(shì)變化正在引發(fā)業(yè)內(nèi)新一輪擔(dān)憂。
一方面國際奶價(jià)再次上演過山車，全球乳制品拍賣中，全脂奶粉平均中標(biāo)價(jià)在2022年3月1日上漲至4757美元/噸，達(dá)到近8年來的歷史高位，隨后價(jià)格急轉(zhuǎn)直下。最新一次8月16日的拍賣中，全脂奶粉的價(jià)格跌至3417美元/噸，跌幅接近三成，進(jìn)口大包粉價(jià)格已接近國內(nèi)原奶收購價(jià)格。
而且作為大包粉的主要買家，中國市場表現(xiàn)疲軟，2022年1~6月份，國內(nèi)進(jìn)口乳制品數(shù)量出現(xiàn)了下滑，1~6月進(jìn)口各類乳制品178.35萬噸，同比減少18%，進(jìn)口額減少1.8%；而大包粉進(jìn)口量為67.65萬噸，減少11.8%。
另一方面，前兩年原奶生意向好，國內(nèi)不少牧場高成本下進(jìn)行了大規(guī)模擴(kuò)欄，目前飼料價(jià)格上漲，但國內(nèi)奶價(jià)卻在持續(xù)下滑，給牧場經(jīng)營帶來了很大的壓力。截至今年8月10日，內(nèi)蒙古、河北等10個(gè)生鮮乳主產(chǎn)區(qū)平均價(jià)格為4.12元/公斤，環(huán)比上漲0.2%，同比下跌5.5%，而這一數(shù)字比2月份的4.26元/公斤進(jìn)一步回落。
國家奶牛產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系首席科學(xué)家李勝利曾提出，在目前飼料成本上漲的情況下，國內(nèi)原奶價(jià)格平均需要維持在4.3元/公斤以上，才能保證基本的利潤空間（8%）。
今年上半年，不少牧場希望下半年旺季的奶價(jià)定價(jià)能夠上調(diào)平抑飼料成本，但目前情況并不樂觀。
河北省某大型牧場負(fù)責(zé)人告訴第一財(cái)經(jīng)記者，當(dāng)前整體奶價(jià)并沒有起色，還有個(gè)別乳企變相限奶，目前該廠的收奶價(jià)格比年初微降，維持在4.2元/公斤左右，但周邊大多數(shù)中小型牧場的奶價(jià)已經(jīng)跌至4元/公斤以下，大牧場也已經(jīng)不再買牛增加存欄。
獨(dú)立乳業(yè)分析師宋亮告訴第一財(cái)經(jīng)記者，預(yù)計(jì)這一輪國際奶價(jià)下跌還會(huì)持續(xù)到明年3、4月份，主要是市場需求疲軟所致，國內(nèi)和國際奶價(jià)聯(lián)動(dòng)在下降，但大概率還是會(huì)影響到國內(nèi)的原奶價(jià)格，這對(duì)于養(yǎng)牛產(chǎn)業(yè)來說又是一次打擊。特別是前兩年部分養(yǎng)殖場高價(jià)大量進(jìn)口青年牛，才剛剛形成產(chǎn)能，可能就要面臨虧損的壓力。
在上一個(gè)行業(yè)下行周期，2014年到2018年，當(dāng)時(shí)由于市場供需失衡，國內(nèi)奶價(jià)崩盤，導(dǎo)致國內(nèi)原奶行業(yè)遭遇重創(chuàng)，當(dāng)時(shí)國內(nèi)50%的牧場陷入虧損，國內(nèi)奶牛存欄數(shù)從2014年的857萬頭下降到2019年的471萬頭，原奶上市公司也浮虧嚴(yán)重。
不過現(xiàn)代牧業(yè)管理層并未對(duì)行業(yè)新周期做出明確的判斷。
現(xiàn)代牧業(yè)首席財(cái)務(wù)官朱曉輝告訴第一財(cái)經(jīng)記者，當(dāng)前市場和上一個(gè)周期還有很大區(qū)別。國際奶價(jià)雖然大降，但和國內(nèi)原奶價(jià)格接近，而且隨著國內(nèi)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，開始大量使用原奶生產(chǎn)產(chǎn)品，進(jìn)口奶粉和國內(nèi)原奶的互相替代性在減弱。同時(shí)，經(jīng)過上一輪洗牌，如今國內(nèi)原奶企業(yè)多為規(guī)模化企業(yè)，對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力在提升，加之國內(nèi)飼料成本等還在高位運(yùn)行會(huì)對(duì)奶價(jià)形成支撐，因此預(yù)計(jì)下半年奶價(jià)還將保持平穩(wěn)。但他也表示，如果未來奶價(jià)繼續(xù)走低，就會(huì)導(dǎo)致中小牧場退出市場，造成新一輪波動(dòng)。
據(jù)了解，現(xiàn)代牧業(yè)還會(huì)繼續(xù)進(jìn)行牛群擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)將在2024年提前完成50萬頭的存欄計(jì)劃，但也在調(diào)整方式，區(qū)別于此前通過并購和自建牧場的方式，新的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃更多將通過輕資產(chǎn)運(yùn)營的方式推進(jìn)，包括托管部分社會(huì)上已建成的牧場等。
對(duì)此，孫玉剛表示，疫情對(duì)奶業(yè)有一定影響，但長期來說中國的原奶供應(yīng)依然偏緊。中國奶業(yè)周期性的核心問題依然是上下游不聯(lián)動(dòng)，上下游的脫節(jié)導(dǎo)致“缺奶—漲價(jià)—養(yǎng)牛—過剩—?dú)⑴！蹦獭钡闹芷谘h(huán)，目前成本上升奶價(jià)下行，中小牧場面臨困難，仍要探索集團(tuán)化和上下游聯(lián)動(dòng)的機(jī)制才能解決問題。
